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近日，TCL中环新能源科技股份有限公司（以下简称“TCL中环”）发布业绩预告，显示上半年预计归母净利润亏损40亿元至45亿元，去年同期亏损30.64亿元，扣除非经常性损益后的净利润预计亏损41亿-46亿元，去年同期亏损34.89亿元，延续了2024年的业绩低迷态势，亏损进一步扩大。亏损困境源于多重因素交织，面对行业产能过剩与竞争内卷，企业的经营决策失误、业务结构失衡、海外业务发展受阻等问题逐渐显现出来。
来源：2025年半年度业绩预告
市场供需错配，激进策略引“反噬”
根据官网介绍，TCL中环创立于1958年，是全球领先的光伏材料制造商，光伏电池组件供应商，智慧光伏解决方案服务商。主营业务围绕硅材料展开，2024年公司硅片出货量125.8GW，同比增加10.5%，市占率18.9%居行业第一。
回溯来看，2024年，TCL中环经历了上市以来最严峻的业绩“滑铁卢”：全年营收284.19亿元，同比下跌51.95%；归母净利润亏损98.18亿元，同比下滑387.42%；毛利率从2023年的20.2%骤降至-9.08%，创历史新低。这是TCL中环首次年度亏损，且亏损规模在上市光伏企业中居首。
进入2025年，TCL中环一季度财报显示，营业总收入为61.01亿元，同比下降38.58%；归母净利润为-19.06亿元，同比下降116.67%；扣非净利润为-19.76亿元，同比下降90.26%。对比半年业绩预告归母净亏损40亿元-45亿元，扣非净利润亏损41亿-46亿元，二季度较一季度亏损继续扩大，情况并未好转。
来源：2024年年度报告
从行业来看，2024年光伏行业深陷供需错配泥潭，硅片环节成为降价“重灾区”。PVInfoLink数据显示，2024年单晶硅片（210mm）均价从3.2元/片降至1.4元/片，跌幅达56.25%；TopCon电池片(182mm)从0.47元/W下降至0.28元/W，跌幅40.42%;TopCon组件从1.0元/W下降至0.68元/W，跌幅32%。
在此背景下，TCL中环仍坚持“高开工率”激进策略，硅片开工率维持在80%-90%，远超行业平均的50%-60%，试图以规模抢占市场，也因此导致库存积压，2024年三季度末，公司存货达89.65亿元的峰值，全年计提存货跌价损失33.37亿元。
业务结构失衡与技术短板加剧困境
从TCL中环过往业绩来看，高度依赖硅片收入，业务结构相对单一。2024年，光伏硅片收入占比虽从2023年的74.04%降至58.58%，但仍是核心收入来源；而光伏组件业务收入58.11亿元，占比20.45%，出货量8.3GW未进入行业前十，规模与竞争力均显不足。
组件业务的疲软源于技术与产品力的滞后。TCL中环在电池、组件技术上与头部企业存在代差：2025年推出的BC组件最高效率24.6%，落后于隆基已量产的HPBC2.0组件（26.6%）；且产品转型速度慢于市场需求，N型产品布局滞后，供应链能力不足，导致终端市场集中、产销规模不达预期，在行业周期底部进一步拖累业绩。
主营业务硅片收入的竞争力也在下降，该业务毛利率降至-20.53%，全年净利率跌至-38.03%，在光伏产业链各环节中亏损最为严重。出货方面，2024年TCL中环硅片出货量125.8GW，同比增加10.5%，市占率18.9%虽仍居行业第一，但较2023年的23.4%明显下滑。
面对行业压力，TCL中环的竞争对手均在调整策略。一方面，隆基绿能等同行通过“以价换量”和主动降开工率挤压其市场份额；另一方面，晶科、晶澳等一体化组件企业将硅片自供比例提升至70%以上，减少外部采购，导致TCL中环的成本优势难以发挥。
2024年财报董事长致辞中，TCL中环承认自身经营战略偏差、业务结构存在短板以及一些经营决策失误，导致经营业绩恶化。
海外布局同样遇阻，资金压力显著
海外布局同样遇阻。2024年8月30日，TCL中环以1527.97万美元的股权转让对价，完成对新加坡太阳能组件供应商MaxeonSolarTechnologies的控股收购。然而，受全球光伏产品供需错配、竞争加剧，以及Maxeon自身经营模式与供应链布局转型调整慢于预期，加之组件业务进入美国市场遭遇退回等因素影响，2023年、2024年连续大幅亏损，经营转型不及预期，未能形成有效业绩支撑。
TCL中环控股Maxeon后，公司商誉增加约15亿元。由于Maxeon业绩不及预期，TCL中环针对该笔收购产生的商誉，计提了9.15亿元减值。
由于亏损导致TCL中环资金压力正显著提升。2024年，其经营活动产生的现金流量净额为28.39亿元，同比减少45.20%。与此同时，公司积极通过融资筹集资金，2024年筹资活动产生的现金流量净额达76.02亿元，同比增加61.53%。
来源：2024年年度报告
TCL中环的资金压力还体现在偿付上面。截至2025年一季度末，TCL中环的应付票据及应付款为159.14亿元，一年内到期的非流动性负债为75.67亿元，仅这两项合计就高达234.81亿元。而截至2025年一季度末，公司账面货币资金为101.75亿元，资金明显存在缺口。
综合来看，TCL 中环上半年亏损继续扩大，源于行业周期下行与企业自身经营积弊交织，从行业层面的供需错配，到企业层面的激进策略反噬、业务结构失衡、技术迭代滞后，再到海外布局遇阻与资金链承压，多重困境的叠加，让这家曾经的光伏硅片龙头陷入了前所未有的挑战。
